凯恩斯与 投资学02 #卢麒元
凯恩斯的学术成就与政治实践
凯恩斯享年六十多岁，三十岁出头便崭露头角。他在伦敦停留的三年时间非常短暂，随后重返剑桥大学任教，从一九〇八年至一九一五年，短短七年间便完成了经济学全部的基础修炼，在英国获得了极高的地位。此后，他更多是在具体实践中锤炼自己的理论。
世界上有两部书不属于纯粹的经济学著作：一部是《共产党宣言》，它是写给无产阶级的政论；另一部是凯恩斯的《通论》，它是写给英国政府的策论。这两本书虽然对象不同，但目的有些相似，甚至在某些地方惊人地相似。
凯恩斯在学术生涯中，除《通论》外还有数学著作。他一九四三年对英国战后规划提出了一整套设想，这与德国历史学派的最后一位掌门人、联邦德国第二任总理艾哈德不谋而合。艾哈德具有极高的哲学素养、深远的历史洞察力和深厚的经济学素养，并能将理论用于政府实践。
在布雷顿森林会议上，凯恩斯的方案未被采纳，美国人强制性采纳了怀特的方案。怀特方案标志着美国金融帝国期待的彻底完成，大英帝国在金融和经济上的强项被彻底替代。
虽然凯恩斯在九四三年拿出了完整方案，但此时英国经济主权糟糕、体量太小，已无法影响决策进程。因此，美国人用怀特方案推广了凯恩斯的方案，并强制推行。这一方案一直影响到今天，例如香港版和中国版的人民币方案，金融霸权便在这样的安排中形成并延续。
凯恩斯对现代金融与意识形态的影响
在可见的斗争中，如军事和贸易战，对手清晰可见；但在金融背后，文化、意识形态方面的纷争更为复杂。凯恩斯的理论对今天的中国人依然具有极为重要的指导意义。
我希望能通过这堂课，让大家用凯恩斯的眼睛去看中国的宏观经济政策。凯恩斯的著作很多，国内也有传记，但我不喜欢官方修订的那本。我在剑桥读书时，专门找到传记作家，请他留了一本传记，我研读了两遍，其中一些事实缺失了，作者未写出来，我也无力再解读。
凯恩斯的著作前期非常数学化，在大萧条之前，他更倾向于新古典主义，相信市场力量。在相对漫长的资本主义发展过程中，垄断尚未上升到高度时，矛盾和问题未清晰暴露。
当垄断性资本出现，甚至跨国垄断时，引起了凯恩斯的警觉。他的理论可视为一种国家干预理论，因为自由市场中存在非政府的干预，特别是超级金融资本的介入，会破坏自由市场秩序，消灭产业资本，严重影响国民经济、实体经济、就业和民心。
凯恩斯理论与中国宏观经济的关联
第二次世界大战后，各国政府（指西方资本主义国家，不含社会主义国家）意识到《通论》的重要性，开始在政策中广泛应用。许多人认为凯恩斯挽救了没落的资本主义，我对此表示某种程度的认同。
如果不是凯恩斯的出现，按照大萧条前的资本主义发展逻辑，资本主义无法战胜社会主义，各国可能爆发社会主义革命。因此，凯恩斯在某种意义上确实挽救了资本主义。
关于凯恩斯的学术注册我们今天不做介绍，《通论》的五大组成部分将来有空可以慢慢读，读不懂可以放在床头。今天我们先不进入理论，直接进入应用环节，用凯恩斯的眼睛看一看今天中国的宏观经济。
《通论》讲了三个重要规律：边际消费递减规律、边际资本效率递减规律、流动性偏好。这些规律的定义网上都能查到，一旦进入理论或数学模型就会越说越乱，所以我们只用基本的分析框架。
什么叫边际消费递减？这不仅是现实规律，更是心理规律。例如普通工人工资仅够维持生活，不敢买牛肉、换新衣或买新手机。如果收入增加，他不会存钱，而是会增加消费，如请客、买牛肉或新手机。这类人收入增加必然导致边际消费增加。
而亿万富豪多赚的钱，新增收入不会用于边际消费，而是避险。因此，收入增加与消费增加的反应在不同群体中差异很大。
在我国，经济增长速度较高，国民收入增长总体不错，但由于分配问题，普通居民收入增长缓慢、负增长甚至停滞，导致边际消费效果减弱。而那些获得了比
边际消费递减与有效需求不足
较大的收入群体理应增加消费，但实际上他们根本无法增加。他们已经在吃最好的，你还能让他多吃吗？他甚至在减肥。他们不能一天买一辆奔驰，也不能一个星期买一套房子。对于拥有十个亿资产的人来说，再买一件西装或一个手机是没有意义的。我们正在面临边际消费递减这样一个过程。边际消费递减实际上是有效需求在减少，是有效需求相对于经济增长严重不足。
经济学家对《通论》的误读
要解决有效需求的问题，但是我国的经济学家读不懂《通论》。他们认为供给过剩，恭喜他该。当然，我国的经济学家确实不懂《通论》，也确实未必能理解编辑消费细节真实的原因。或者是有些人能够理解，他们不敢面对也不敢说。因为如果要解决边际消费递减的问题，那么就要动再分配。
供给侧改革与就业危机
那么好多人就开始装了。在这个时候，由续航等这样的境外的垄断资本提供的经济学家进入到我们这个地方来，提供出某种报告。有这个报告提出：你们供给过剩了，产能过剩吗？所以呢，供给侧改革会增加编辑消费吗？我们花了这么长时间进行供给侧改革，我们看到了什么呢？我们看到了边际消费递减加速的状况。
为什么？因为供给侧改革减少供给，都是在消灭低端同冰端制造业到作坊。最后猪圈都是供给侧改革的主要方向。低端意味着什么？低端意味着两个字：就业。请记住，《通论》的标题第一个单词没有就业呀。就不可能出现标编子消费边际竞争的可能性。因为只有就业充分，就业还可能导致低端人口的收入稳定并且增长，还有可能维持一个基本的消费水平。
消费作为经济增长的马车
消费是什么？消费是拉动经济增长的驾马车。如果第一点、第一匹马，如果这第一个驾车的马倒了，那么其他的码未必能拉动这个经济发展呢。过了你读完《通论》你看完以后，你再看经济政策选项，你会生气。生产过剩是一个相对的概念，生产过剩是一个相对的概念。并不代表绝对的故事，因为我们还有数百万或者是数千万的勤快赢快没完全投频的，明天才能投完全。
世界还有那么多人也需要那么可能。我们的公主，我们的供给的需求面，一个是我们本身的需求不够，一个是全球的需求不够。创造需求不是一般意义上的现有的消灭工具。当一个错误的经济政策成为国策的时候，杀伤力确实是非常大，有时候大到你一些难以想象和难以理解。
供给侧改革与贸易战的关联
这你行，在某种意义上讲，如果没有供给侧结构性改革，可能真的没有贸易战。因为当我们举起高做自己的双脚了，其实我们战力不稳。这个时候我们的对诵还会向我们发起挑战。如果我们的刀不砍住你的脚，而是准备砍他的脚的话，直南我们不能把自己的钢铁厂一运到东南亚去啊。边际消费递减的这样的一个理论，这是一个心理过程，也是一个宏观经济之中政策链条互相扰动传输的一个过程。
如果我们不能正确的理解他的程度和他的所处的真实状况，而做了错误的理解，那么它会导致其他几个规律也同时发生变化。其实他凯恩斯所言的三大规律具有联动性，或者说单驾马车具有联动性。消费不行，投资还能拉动吗？消费不行啊，出口还能拉动吗？就很丑。
资本边际递减的原因
资本边际地点的规定啊，其实三大定律或者分大规律。一边第一个是交费递减，第二个是资本递减或者叫投资地点。为什么会出现资本地减或者投资地减？我们简单的说，老板资本家不愿意投资了。为什么不愿意投资了？不赚钱嘛。为什么不赚钱？要素成本太高了。要素成本太高导致性资本上边境性季节递减回避出现。
为什么编辑要素啊？为什么这个生产要素会提高呢？其中最重要的生产资料就是土地呀。土地提高了，能源包括水，包括其他的自然资源，在环保政策要求下也要提升。而劳动力的成本，社保的压力下，在强制性社保的压力下也要提高。再加上由于恰当的金融管制导致级，特别是中小企业融资成本太高。那么老板都不想投资了好楼了，可以出现资本编辑细讲的规律情况出现。
港资撤离与资本外流
有没有出现呢？都看到，当然是有了。这件事情从北方开始到南方，香港有一个很奇怪的现象。香港呢，在八十年代到上个是期末，港人呢大量的迁往内地啊，开工厂。其实国内的招商隐私主要针对的方向就是港商，还有一部分台伤。所以他们在内地大量的开工厂，当然也赚了很多的钱了。
但是四打供给侧结构型改革之后，他们基本上基本上啊，不是全部撤队，至少大江这样的贴生没有撤队，基本上撤退了。他们撤回香港会发生什么呢？你都看到，你这错误它不是光导致消费边辑地点，它也导致了资本边际地点呢。资本编际递减之后会出现什么状况呢？
量化宽松与通货膨胀
出现i n 是通用里边的第二个单。当政府啊为了刺激经济的时候就不断的不断的增加货币投放量，我们管它叫量化宽松。量化宽松还不够的时候进行直化宽松啊。量化宽松直化宽松之会导致什么样的情况呢？全是通货膨胀。现在在特定的历史时期，嗯，表达为一般商品通有平障，表达为资产的通货膨账啊。
不见中国的超级楼市，美国的超级股市，还有日本的超级战士啊。这就是卡因斯啊，三大定语里边第三大定语：流动性偏好。这个流动性偏好，我们将来会投时间把这个流动性偏好的一般的逻辑计算方法来讲一讲。
流动性偏好与市场波动
因为流动性偏好导致资本市场风险特定的电动。流动性偏好倾向于实体经济的时候，那么资本市场就会进入的牛市。等流动性偏好不偏向实体经济的时候，那么他可能进入到武餐市场。十年的房地产的牛市啊。当然流动挺偏好出现危机意识的时候啊，有日本就会导致漫长的超级的在线的影视。
也有可能当这种偏好进入到一个重荡的时候，不排除啊，这个流动性偏好会导致出现贵金属的扭史无前例的黄金大牛食。不动性偏好，流动性偏好其实决定的资本的流向。当然这里边呢，这三大定义里边呢，不为因果力行写好，又会扰动前面的消费啊，劳动签名的服务法的消费的地点，资本的地点。
三大规律的联动与政策反思
那挺先好形成一个整体的点。当我们一些东西啊，原则放在桌上，他变成若干个要素，形成一个互相关联的公式的时候，然后我们再去套国家的宏观经济政策，你就会发现其中的顿齐。嗯，必行也可以知道未来的一个基本的走向。很多人不理解我，我先听，你为什么从供给侧结构性改革出来那一天开始，就一直不间断的批评他，一直批评到现在。
集东西有时候非常激烈，甚至激烈到别人关闭啊，暂时关闭你的微博呢。我知道在很多时候我们是没有什么办法的啊。也经济学这个东西到时候比行政专制还要端职，比资本专制还要端制啊。经济学这个东西涉及到话语权，涉及到一个基本的舆论导向。对大体上特定人群是会被限制一些的。特定人群呢，是把所有的大声工和法吧啊，媒体平台全部给他们啊。因为他们会对某种专制形成舆论上的。
解决边际消费递减的方法
所以比如说没有对有，你说如何解决边际消费地减呢？那么就需要直接水。那么让你我们直接睡吗？关掉。简单介绍一下三大规律啊：消费编辑递减，资本编辑递减，流动性偏好。喂，有没有办法机意上的调节呢？干扰他。因为卡恩斯写这个东西的时候想好了，我为什么说看恩四这九人有国家情怀和人民情怀，他比较悲我呢。
他写的那本书上面第三个单子货币，是已经开始进入到财政政策了解决边际消费细节主要的问题。解决消费边际避减主要的方法两个：第一个调整分配，第二个调整要素加。其中调整分配主要的方法非常，所以西方国家在二战大二次大战之后纷纷上马，而且形成了发达国家以
直接税与消费逻辑
以直接税为主体的税政体系，使得高端人群持续占据国民收入，导致中低端人群的收入水平相对平稳甚至没有增加。这进而抑制了消费，使得消费经济难以维持递增水平。当消费边际递减时，资本边际收益也递减，资本家可能减少投资，实体经济难以处于蓬勃状态。此时，由于资本利得高于资产收益，流动性偏好更倾向于进入金融资产领域。希望大家记住这一逻辑过程。
凯恩斯与就业核心
解决中国消费边际递减的关键，在于从理论回到政策层面。如果这一过程能及早正常进行，让高端收入人群占据的那部分国民收入流转回到低端人口手中，便是凯恩斯的伟大之处。凯恩斯强调的两个字是“就业”，低端人口才能解决就业，增加收入，进而增加消费。保障低端收入甚至保障其不断增加，本质上是一个就业问题，这也是最核心的问题。
社保改革与通论的生命力
除了税政改革，社保改革也会导致类似结果。如果国家通过其他税收承担普通居民的无差别社会保障，居民无需缴纳相关费用，就会有更多资金投入消费。凯恩斯主要用“就业”二字来描述这一直接了当的问题。凯恩斯《通论》是一本未写完的书，随着历史进程，它也在不断成长、丰富和完善。读者在结合现实阅读时，总会感慨万千，觉得某些地方还可以丰富和完善。
通论的分析框架与敏感性
《通论》在很大程度上讨论了财政政策和货币政策，但在英国这一最发达的资本主义国家背景下，凯恩斯用文雅、优雅甚至灰色的语言来描述基本看法。然而，《通论》本身的指向性非常清楚，它像放大镜或望远镜，让人根据框架直接发现问题和解决问题。在资本边际收益过程中，凯恩斯使用利息概念，因为经历过萧条的人对利息极其敏感。
货币政策与流动性偏好
在中国当前状况下，我们对利息也非常敏感。假设你在办公楼，你对立体（利率）敏感；假设你准备买股票，你对央行的货币政策非常敏感。资本边际收益决定资本流向哪里，流动性偏好决定资金去向。美联储的工作正是如此。不要认为美联储是照着弗里德曼的逻辑在运行。当代文明中，不管是什么主义的国家，底层的宏观经济管理逻辑上，心理学领导都是《通论》。
对通论的误读与课程压力
差别在于，有些国家的经济学家、专家和管理者完全没有读懂《通论》，甚至做反了；有些人明白，但注意力上考虑对利益集团负责，或是某种安排故意扭曲了。当这种扭曲时间过长、程度过深，就会导致深刻的危机。今天课程我有两重压力：一是学术压力，要用最简单语言把复杂东西说清楚；二是现实压力，讨论工具必然进入现实，涉及敏感问题。
课堂约定与结语
今天内容尽量收着，但已比较敏感，涉及对当前经济政策看法及对未来经济前景的判断。我请求大家像朋友一样沟通，不认为这是完全的一堂课，而是聊天。课程内容尽可能不流向社会，不要给我或平台带来麻烦，自己听、自己看、自己用，尽量不扩散、不上其他网站。争取等我讲完这十八个月的课，压力会小些。
后续课程安排
今天简单讲下凯恩斯生平，来不及介绍理论，只抽出三个东西简单看一下。以后我们会不断看宏观分析，离不开凯恩斯，还会介绍其他人、分析方法和框架。今天先讲这么多，九点四十五了，先结束这堂课。两周后开宏观经济进阶第三堂课，除了介绍整体建设，罗列重要经济学家，梳理宏观经济学发展过程，还会介绍我自己使用的宏观分析功给和方法。
结尾提醒
我会教大家怎样看清、怎样懂宏观经济学分析，就像教大家怎样分析房地产价格一样，用最简单方法处理。谢谢大家，我已经休息了。再说一句，如果需要我打开禁言以便大家处理录音稿和文字稿，请告诉我一声，我就把录音打开。嗯，我先回家，咱们再见。